浙商證券股份有限公司李丹,秦夢鴿近期對招商南油(601975)進行研究并發布了研究報告《招商南油點評報告：上半年歸母凈利潤高增94%，旺季漸進運價有望企穩回升》，本報告對招商南油給出增持評級，當前股價為3.33元。

招商南油(601975)

(相關資料圖)

事件：2023年上半年營業收入同比+23.78%，歸母凈利潤同比+94.44%

公司發布2023年半年度報告，2023H1實現營業收入31.56億元，同比+23.78%，實現歸母凈利潤8.43億元，同比+94.44%。其中，23Q2實現營業收入15.38億元，同比+5.73%，環比-4.92%，實現歸母凈利潤4.37億元，同比+32.67%，環比+7.64%。

國際市場：上半年國際成品油運仍處于高位運行

受全球經濟回暖疊加俄烏沖突影響，2023H1國際成品油運輸市場仍處于高位運行狀態，上半年成品油運輸TC7航線（新加坡-澳大利亞東海岸）平均TCE約2.86萬美元/天，同比+27.67%。

1）需求端：受俄烏沖突影響帶動成品油運貿易格局變化，運距拉長帶動成品油運需求穩步提升，預計噸海里增長約11.7%；

2）供給端：根據Clarksons數據，截至2023年8月，成品油輪在手訂單運力占比約9.54%，上半年MR成品油輪訂單數量為39艘，成品油輪運力增速放緩，疊加環保新規制約，成品油輪有效運力供給有限。

國內市場：國內成品油需求逐步恢復，煉廠開工率穩步提升

上半年隨著國內經濟逐步恢復，基建、物流、旅游等需求提振成品油需求，汽油、柴油消費量分別同比+1.13%和+5.18%；國內煉廠平均開工率穩步提升，1-6月平均開工率約77.97%，同比+6.23pct。

未來展望：供需差奠定周期向上基礎，旺季運價有望企穩回升

強供需差奠定了成品油運周期上行基礎，根據Clarksons數據，截至2023年8月，預期2023-2024年成品油輪運力供給增速分別為+1.9%/+1.3%，需求增速為+11.9%/+6.3%，運力供需差分別為10.0%/5.0%，供需差為成品油運價提供較強的支撐，看好油運旺季成品油運運價持續上行。

盈利預測

公司為遠東成品油運市場領先者，有望受益于行業景氣度上行周期，運價上漲帶動公司業績增長；內貿油品及化工品運輸帶來穩定收益，市場份額逐步提升，專業化經營筑高壁壘。預計2023-2025年公司EPS為0.39、0.53、0.53元/股，維持“增持”評級。

風險提示

全球宏觀經濟波動風險、地緣政治風險、訂單大幅增加風險等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，興業證券(601377)王凱研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達90.85%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利16.99億，根據現價換算的預測PE為9.51。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級3家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為3.94。

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